通胀压力不大 货币政策维持中性

　　8月9日，央行开展1400亿元逆回购操作，连续第二日完全对冲当日到期量。当日公布的7月CPI数据低于预期，则表明当前通胀压力并不大，对货币政策的影响有限。

　　市场人士指出，从经济增长、通胀角度来看，央行将大概率维持稳健中性的货币政策，结合其近期在公开市场上的操作来看，央行“不松不紧”的灵活调控态度仍将延续，且主要通过逆回购、MLF等货币政策工具来调节流动性，预计资金面将延续均衡状态。

　　在此前连续三个交易日净回笼资金后，央行公开市场操作连续两日完全对冲当日到期量，继续彰显央行“不松不紧”的调控态度。

　　央行9日早间公告称，以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，具体包括700亿元7天期、700亿元14天期，中标利率分别为2.4%、2.6%，均持平于上日操作。当日同时有900亿元7天期、500亿元14天期逆回购到期，由此连续第二日完全对冲当日到期量。

　　据交易员透露，昨日早盘资金面略显紧张，后逐步缓和，下午资金面逐渐宽松。Wind数据显示，9日银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜加权利率上行0.7BP至2.8086%，指标7天加权利率上行6.5BP至2.9242%，14天加权利率则持稳于3.69%一线%。

　　市场人士表示，尽管公开市场操作连续两日实现中性对冲，银行间市场周三流动性较上日更显宽松，目前市场对央行按需调整的信心仍强，流动性预期保持稳定。

　　值得注意的是，昨日早间，国家统计局公布了7月物价指数。数据显示，中国7月CPI同比涨1.4%，预期涨1.5%，前值涨1.5%；PPI同比涨5.5%，预期涨5.6%，前值涨5.5%。

　　对此九州证券点评称，央行货币政策不需要进一步紧缩，而是应当维持“不松不紧”。一方面，此次7月CPI同比数据再次低于市场预期，2017年大概率将维持1-2%的水平，这意味着央行不存在由于经济强复苏、再通胀而收紧货币政策的可能性，另一方面，PMI数据已连续10个月超过51、进出口累计同比依然处于较高水平，因此，从经济增长、通胀的角度来看，央行将大概率维持“不松不紧”。

　　“本次CPI低迷主要受食品价格影响，未能反映出大宗商品价格普涨带动周期性行业回暖的重要经济事实。因此，虽然低通胀使央行没有必要进一步紧缩货币政策，但在较强基本面支撑下，叠加去杠杆，央行也几无可能宽松。”国投安信期货分析师欧雪莲同时表示。

　　海通证券进一步指出，虽然近期商品、食品环比涨价，但食品上涨主要来自季节性，再加上去年商品价格基数也在大幅走高，整体通胀依然稳定。央行最近表态继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。其中控总量是在金融工作会议上首次提出，意味着未来货币总量增长将会受到约束，货币政策难以放松。

　　综合机构观点来看,总体而言，当前通胀压力有限，央行将继续维持稳健中性的货币政策，并且主要通过货币政策工具和逆冲销完成，因而短期内资金面依然将维持均衡状态。