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如果只盯着最近几周的行情，你看到的会是一张熟悉的“惊悚片”画面；但若将时间拉长至近一年，数据讲述的则是另一番景象。那么，我们该如何在“浅流动性”里寻找真趋势？所谓“浅流动性”，是指全球美元流动性从极度充裕退回到勉强充足的状态。“水位”变浅后，哪怕是一次仓位调整、一轮预期修正，都足以在股、债、汇、商品之间激起更大的波动。
2025年，很多人都有一种错乱感：在年度收益榜上（截至今年11月24日），现货白银上涨七成、黄金上涨五成多，恒生指数、深证成指、上证指数的年内涨幅甚至超过了标普500；但聚焦月度、周度，乃至前几天的盘中交易，呈现的却是另一幅画面——美股下跌、A股同步走弱，币圈价格大幅跳水，就连黄金价格也陷入震荡。
11月24日，美联储利率观察工具显示，美联储12月再次降息25个基点的概率在一周内从三成多跃升至逾八成，短端利率预期显著向“更鸽”一侧滑动。
随之而来的，是一场典型的“浅流动性行情”：美股与港股联袂反弹，恒生指数单日涨近2%，A股温和修复，金银价格在高位再度走强，原油也收复部分跌幅。
当日A股盘面上，前期涨幅巨大的工业富联、中际旭创、新易盛、中芯国际等硬科技或工业链股票，集体回调，资金从AI（人工智能）硬件板块流向防御板块。有分析认为，这是一场跨资产去杠杆过程，是资金在价格、利率与杠杆之间进行的一次“队形重排”。
高盛资产管理在2026年展望中对市场作出判断：未来一段时间，复杂性会成为市场的主旋律——AI驱动的创新和乐观情绪，与央行政策分化、新贸易秩序、财政风险和地缘政治重构交织在一起，将共同塑造一个“长期利率不再超低、短期波动更剧烈”的新环境。
高盛资产管理多元资产解决方案联席首席投资官亚历桑德拉·威尔逊埃利桑多认为：“2026年，央行政策、地缘政治和结构性调整将重塑宏观环境，带来跨资产的新机遇。投资者需多元化配置，结合主动管理、精细筛选和严格风控，在增长与保护之间取得平衡。”
当然，要理解2026年的投资机会，必须先承认趋势真实存在，但在“浅流动性”的市场中，短期噪声会被无限放大。
这正是当下世界的写照：货币流动性总体并不算紧张，但美元流动性已从“深水区”退到“浅水区”，只要利率预期轻轻动一下，同一“池水”中的各类资产都会同步波动。
对于12月是否降息，美联储高官上演了“鹰鸽互撕”：纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事米兰暗示短期内可再降一次息；达拉斯联储主席洛根、波士顿联储主席柯林斯则坚持按兵不动；美联储副主席杰斐逊则将AI风险从“系统性信用”降格为“价格波动”。
有分析称，12月议息会前，美联储内部的分歧已升至鲍威尔（美联储主席）任期内的高点——反对继续降息的地区联储主席数量，足以让任何决议都显得“险胜”。因此，最终政策走向前所未有地集中在鲍威尔一人身上：要么再降一次息，再通过“后续降息门槛更高”的措辞换取内部共识；要么按兵不动，将所有争论延长七周，押注新数据能给出更清晰的答案。
首先，短端路径更不确定了。12月美联储是否再降息、2026年究竟有两次还是更多次降息，市场预期在几周内反复拉扯。每一次预期修正，都会在利率期货、美元、股指期货和期权仓位上被放大，演变为一次又一次地“机械式减仓”。
其次，长期中性利率难以回到过去。包括纽约联储主席威廉姆斯在内的官员均承认，财政扩张、供给收缩和结构性通胀，已将中性利率整体抬高了一个台阶。
最后，AI更多面临估值风险，而非系统性信用风险。AI龙头公司的整体盈利表现良好，监管者或许并不打算将其作为“金融稳定问题”来处理。
在这份名为《于复杂环境中捕捉新契机》的2026年展望报告中，高盛资产管理给出了一套多层框架：
其一，股权资产从“单极美股”，走向多极化世界的“择优站队”。美国的“七巨头”依然掌握现金流、AI资本支出和全球话语权，但业绩同质性会逐渐打破，真正把AI嵌入核心业务并持续变现的公司，才配得上高估值。
欧洲受益于再工业化、国防与能源带来的投资机遇。高盛资产管理量化投资策略全球联席主管奥斯曼·阿里预计，2026年欧洲经济持续增长，量化策略可帮助利用市场碎片化和低效率，通过数据驱动管理风险。
新兴市场则在弱美元、通胀缓和的背景下，迎来盈利修复与估值折价，有望跑赢全球市场。
其二，固定收益迎来久期回归、信用分层。高盛资产管理认为，在全球通胀与经济增长呈现更大差异的背景下，“一律缩短久期”的时代已然结束，即投资者需要通过不同期限的组合和策略性的曲线仓位（如陡峭化交易），来管理利率不确定性。
在利差层面，高盛资产管理看好证券化产品中的高评级CLO（抵押贷款凭证），以及部分BBB级信用债、优质高收益债和新兴市场债。
其三，在私募股权和二级市场上，价值创造重于估值故事。随着资本市场表现和融资环境改善，交易活动回暖，头部GP（普通合伙人）更容易通过运营改善、技术赋能来释放价值。
其四，私募信贷、房地产与基础设施在安全与收益之间寻找平衡。私募信贷方面，并购回暖推升融资需求，资产抵押贷款等投资级品种兼具高收益和低违约率；房地产方面，2026年可能迎来情绪修复，但区域和业态分化严重；基础设施方面，数字化、能源转型、循环经济、老旧设施改造，均被视为下一阶段的结构性机会。
总结而言，高盛的核心建议是：在一个“AI乐观+央行分化+财政博弈”的世界里，真正的多资产、多地域、多策略配置，比以往任何时候都更为关键。
对中国投资者来说，2026年更现实的问题并非“看多还是看空”，而是在何种结构中承受这种复杂性。
先看从估值修复到结构分化的A股。今年以来，A股经历了几个阶段：从极低估值和悲观预期中反弹，完成第一轮“估值修复”；AI硬件、半导体和部分工业链，在内外资金共同驱动下，成为高波动性资产；不过，最近几周，随着全球AI去杠杆和利率重定价，处于价格高位的硬科技和工业龙头公司率先被主力减仓，资金转向低位TMT（?科技、?媒体和?通信）、军工、防御基建和区域发展概念。
有分析指出，“押故事”或许还能热闹一阵；但对于多资产配置者而言，更重要的是洞悉A股也是全球AI因子的一部分，在全球去杠杆中，它不会是“旁观者”。
联博基金市场策略负责人李长风称，需从长线思维把握A股趋势改善的机会。投资中国股市的长期逻辑，根植于国家经济增长模式的演化，而当下阶段对创新和资本效率的追求，或将重塑企业的盈利模式和竞争力；同时，对健康通胀环境的培育，也可能为盈利增长提供更友好的宏观背景，这预示着中国股市的长线投资价值正在持续好转。
李长风建议关注两大方向——红利价值股（防御）和科技新消费（进攻），通过杠铃式配置应对市场波动。
再看黄金与贵金属。这一年，黄金、白银用收益率证明了自己——它们对冲的不是经济崩溃，而是美国财政与债务可持续的争议、科技股和AI估值的波动，以及地缘冲突、制度不确定性等各类风险。
有分析认为，2026年，这一功能不仅不会消失，反而会更加重要。作为尾部风险管理工具，贵金属应成为长期资产配置的一部分，而非临时投机标的。但短期内，黄金、白银在高位同样会受到去杠杆冲击。
固定收益投资方面，债券不再是收益拖累，而是稳定票息和对冲波动的双重工具。分析人士建议，国内配置中长期高等级债、利率债，境外可适度投资级信用债、新兴市场债和高评级CLO，以锁定收益并提升组合韧性。
“债市预期改善，收益率整体下行。”联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇这样回顾10月中国债市。他认为，波动之后，中美债市的配置空间均有所扩大。中国债市在经历数月的波动后，情绪已出现好转企稳迹象，虽然空间可能有限，但配置机会依然存在，可波段性关注偏长端利率债的机会，信用债则更偏向中短端票息策略。
2026年，投资叙事或将迎来转变：从“追逐哪一个风口”，转型“用什么结构承受不确定性”。正如高盛资产管理所言，在复杂的宏观环境中，真正重要的不是预测每一次波动，而是构建一个足够多元、足够有弹性的结构，去捕捉那些经时间验证的趋势。
如果用一句线年的挑战，那就是：我们正在进入一个“宽货币、浅流动性、频繁重定价”的年代，投资中需要关注的不是一夜暴富的机会，而是长期不被市场“清场”的资格。
